텔콘RF제약에 대한 매도 의견은 통신 장비 부품 사업과 제약 바이오 사업이라는 이질적인 사업 포트폴리오 사이의 시너지 부재와 바이오 부문의 핵심 자산 가치에 대한 불투명성에 기여합니다. 동사는 무선통신 커넥터 등을 생산하는 알에프 사업 부문을 기반으로 바이오 기업에 대한 투자와 신약 개발 사업을 병행하고 있으나 두 사업군 사이의 연계성이 매우 낮아 경영 자원의 효율적 배분이 어렵다는 한계를 지닙니다.

특히 바이오 사업 부문의 경우 자체적인 연구 개발 역량보다는 외부 기업의 지분 취득이나 투자 자산의 가치에 의존하는 경향이 강해 해당 파이프라인의 임상 결과나 승인 여부에 따라 기업 가치가 극단적으로 널뛰는 변동성 리스크를 안고 있습니다. 핵심 파이프라인인 비마약성 진통제 등의 상업화 성공 가능성에 대한 시장의 의구심이 해소되지 않은 상태에서 지속적인 지분 투자나 관계사 지원은 본업인 통신 부문의 현금 흐름까지 압박할 우려가 있습니다.

또한 제약 바이오 산업의 특성상 임상 시험의 장기화와 막대한 비용 소모는 피할 수 없는 과정이며 명확한 상업적 성과가 가시화되지 않은 상태에서의 기대감 위주 주가 형성은 조정 국면에서 가파른 하락세를 보일 가능성이 매우 높습니다.